銅價下跌 企業冷暖自知

A近銅價的迅速下跌成為市場關注的焦點。去年12月以來至今，上海銅價跌幅達18%，近日略有反彈。1月11日，滬銅0702合約收盤價55730元，與2006年銅均價62000元/噸相比，下跌幅度已達到10.11%。

　　分析人士認為，全球經濟增長預期的放緩，尤其是美國房地產市場以及制造業不景氣帶來較大負面影響，以及銅供需變化等一系列因素，引發了此輪銅價下跌。雖然有機構預測銅精礦緊張將使得2007年銅供給不會出現大量過剩，但美林公司(Merrill Lynch)曾預測，今年期銅平均價格可能降低30%左右。

　　但目前而言，當前銅價對擁有自給銅礦的公司有一定負面影響，但電力設備制造、空調等企業受益。銅價大跌，不僅引發了市場對于其他金融品種發展前景的擔心，也對銅礦生產、加工的上游企業及其以銅為主要原材料的電力設備、空調等企業產生了不小的影響。

上游資源型企業業績受影響

　　雖然對于2007年國際銅價的判斷還沒有一個統一結論，但短期內銅價急速下跌的走勢卻是一個不爭的事實。對于國內處于銅產業鏈上下游的相關上市公司，銅價漲跌與它們的經營業績息息相關。

　　銅價下跌首先將影響到國內擁有銅礦資源的上市公司，這類企業生產電解銅主要依靠自有礦山開采和外購銅精礦。通過外購銅精礦生產電解銅，企業主要是從中賺取加工費，因此與銅價漲跌沒有直接關系，而自給銅礦卻受到銅價波動的直接影響。

　　江西銅業、銅都銅業、云南銅業是國內三家大型銅加工企業，都擁有一定的自有銅礦資源，并期望能逐漸擴大自有銅礦產量。江西銅業是三家上市公司中原料自給率最高的，約為40.5%。江西銅業的生產能力為43萬噸/年，其中依靠自給銅礦可生產約16萬噸。銅都銅業目前電解銅的冶煉能力為32萬噸/年，2006年依靠自給銅礦生產電解銅2.4萬噸，隨著冬瓜山銅礦項目的逐步達產，2007年公司自給銅產量計劃為3萬噸左右。云南銅業自給銅礦生產電解銅每年約8000噸，公司計劃通過定向增發投資四座礦山和一個粗銅冶煉企業，屆時公司自產銅精礦產量將達到6萬～7萬噸。

　　自給銅精礦產量越高，意味著對銅價波動的敏感性越強。從去年12月至今，銅價下跌超過1萬元，這意味著江西銅業自產16萬噸銅精礦因此少收入16億元，而銅都銅業3萬噸自產銅精礦少收入了3億元。對于云南銅業來說，卻沒有太大影響。天相投資分析師牟善同指出，云南銅業的定向增發方案使公司的礦產資源從無到有，無論銅價未來如何波動，新增礦產資源都將為公司業績增色添彩。

　　面對銅價急跌，相關公司也早有準備。銅都銅業董秘吳國忠在日前舉行的投資者交流活動上表示，公司自產3萬噸銅數量較少，其中有一半已經在去年銅價高位時作了保值，同時公司在2007年還將采取大營銷戰略，將這一影響降到最低，所以總體看來銅價下跌對公司的影響不會太大。

　　而牟善同則認為，目前銅價仍然維持在一個較高的價格區間，銅加工企業仍然有利可圖，銅價的波動不會減少銅加工企業對自有銅礦資源的熱衷。“從長期發展來看，擁有銅礦資源不僅能夠完善企業的產業鏈，更重要的是能夠抵御銅價波動、加工費變化等因素帶來的影響，確保企業的穩定發展。”據了解，云南銅業一直以控制上游礦產資源為目標，根據公司“十一五”規劃，公司將力爭在2010年實現精銅60萬噸的生產規模，礦山原料自給達到30萬噸以上。

下游加工型企業受益

　　以銅為原材料的電力設備行業、空調生產企業在銅價高漲的過程中備受煎熬。在這些企業過去一年的定期報告中，大家都在重復著同樣的牢騷——銅價太高，生產成本不斷上升。近期銅價的下跌或許可以讓他們喘口氣。

　　電力設備行業的主要原材料是銅，而影響整個行業平均毛利率的因素，一個是電網工程造價，一個是原材料價格。長江證券分析師李勃認為，從目前情況來看，電網工程單位造價繼續下降的空間不大，原材料價格將成為今后影響整個行業平均毛利率的關鍵因素。

　　電力設備包括電站設備、一次設備和二次設備，由于各類設備的成本構成有較大差異，也決定了原材料價格變化的影響不同。總體上看，電力變壓器所受影響最大。據了解，電力變壓器生產企業的成本構成主要包括取向硅鋼和銅，其中取向硅鋼片占44%，銅占37%。

　　根據長江證券關于銅價格下跌對相關公司每股凈利潤敏感性的分析，當銅價下跌10%時，特變電工產品的毛利率將提高2%，將影響公司稅前利潤10939萬元；S萬家樂的毛利率將提高1.6%，影響公司稅前利潤2846萬元；平高電氣毛利率將提高1.2%，影響稅前利潤2494萬元。

　　但平安證券分析師何本虎指出，由于許多公司的合同簽訂會提前一年時間，而且采用閉口合同，因此，原材料價格的變化對其業績的影響要滯后一年。例如，特變電工2007年的合同執行實際上是參照2006年的銅價來進行的。

　　空調制造企業也是銅價下調的受益者，據了解，商用空調有30%以上的原材料是銅，而且在安裝過程中同樣離不開銅管等一系列原材料。美的集團旗下東芝開利空調公司負責采購的副總經理吳文新介紹，平均每臺空調機需用銅6～7公斤，銅價上漲對空調機企業的壓力很大。“目前內銷空調機的利潤率才1～2個百分點，而銅價上漲，至少要增加5～8個點的成本。”

　　據了解，美的集團一年大約生產空調機1000萬臺，需用銅近7萬噸，近兩月銅價下跌超過1萬元，空調廠商可以少支出成本7億元。但與銅價上漲的幅度相比，銅價下跌的幅度還遠不能讓空調廠商滿意。